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和讯SGI|隆基绿能又有重大突破!业绩承压、盈利能力下降,何时迎拐点?

2022-10-22 22:30:25 1821

摘要:上周,据隆基绿能官微消息,近日,隆基硅异质结光伏电池(HJT)研发再次取得重大突破,经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测试M6全尺寸电池(274.4c㎡)光电转换效率达26.50%,创造了大尺寸单结晶硅光伏电池效率新的世界纪录。值得注意的...

上周,据隆基绿能官微消息,近日,隆基硅异质结光伏电池(HJT)研发再次取得重大突破,经德国哈梅林太阳能研究所(ISFH)测试M6全尺寸电池(274.4c㎡)光电转换效率达26.50%,创造了大尺寸单结晶硅光伏电池效率新的世界纪录。

值得注意的是,这是隆基绿能隆基在半年之内三度刷新自己创造的HJT电池效率世界纪录,从25.26%、25.82%再到26.30%。

HJT电池是一种特殊的PN结,由非晶硅和晶体硅材料形成,是在晶体硅上沉积非晶硅薄膜,属于N型电池中的一种。中信证券(600030)认为,HJT电池工艺流程明显简化,具有更高的转化效率和产品良率。浙商证券(601878)预计2025年HJT设备市场空间超400亿元、5年CAGR为80%,在净利率20%、25倍PE假定下,HJT设备行业市值2000亿元,预计龙头市占率超50%、达千亿市值。

东吴证券(601555)认为,2022年将是HJT电池降本增效加速推进的一年,预计2022年底HJT电池片的单W生产成本有望与PERC打平。2023年开始,全行业扩产爆发,主流大厂将开始规模扩产。

隆基绿能近两年近业绩提升迅速,被称为“光伏茅”,但2021年四季度开始业绩一直低于预期,股价出现波动,但却仍受市场关注。上周北向资金前十大净买入个股中,隆基绿能位列前三。近6个月内累计共26家机构,预测2022年净利润均值为142.71亿元,较去年同比增长57.07%。

从和讯SGI指数评分看,隆基绿能的表现一直较为稳定,2022年一季报评分76,较前几个季度没有太大变化。

隆基绿能2021年实现营业收入809.32亿元,同比增长48.27%,归母净利润90.86亿元,同比增长6.24%。2022年一季度实现营业收入185.95亿元,同比增长17.29%,归母净利润26.64亿元,同比增长6.46%。虽然业绩均有增长,但其实盈利能力出现明显下降。

2022年一季度加权净资产收益率5.42%,同比减少1.46个百分点,2021年加权净资产收益率21.45,同比减少5.78个百分点。毛利率方面,近三年也是在持续下降,2019年到2021年分别为28.90%、24.62%、20.19%,2022年一季度有反弹趋势,但仍低于2019年和2020年为21.29%。净利率也是逐年降低,2019年到2021年分别为16.89%、15.94%、11.21%,2022年一季度14.27%。隆基绿能盈利能力下滑的主要原因为硅料价格持续上涨,海运运费波动及汇率波动,盈利承压。

现金流部分出现明显改善,隆基绿能2021年前三季度经营活动产生的现金流净额为46.78亿元,同比-25.27%。到2021年末为123.23亿元,同比增长11.87%。2022年一季度为-3.09亿元,虽然为负值,但上年同期为-16.15亿元。应收账款隆基绿能有所减少,2019年到2021年分别为83.79亿元、115.35亿元、82.78亿元,2022年一季度为68.08亿元。应收账款周转天数也进一步缩减,2019年到2021年分别为92.10天、65.67天、44.07天,2022年一季度为36.51天。

研发方面,近三年隆基绿能研发费用逐年提升,2021年提升最为迅猛,同比增长71.18%,隆基绿能表示主要原因系研发员工人数增长导致薪酬增加。2019年到2021年研发费用分别为3.04亿元、4.99亿元、8.54亿元,2022年一季度为2.15亿元,占营业收入比重分别为5.10%、4.75%、5.43%、1.16%。截止2021年末,已累计获得各类授权专利1387项,N型TOPCon电池、HJT电池和P型TOPCon 电池转换效率不断刷新行业纪录。

从行业发展看,隆基绿能目前主要业务为单晶硅片、电池组件、工商业光伏解决方案、地面光伏解决方案、氢能装备等,目前硅片和组件是隆基重要的业绩贡献板块。硅片方面,海通国际证券认为隆基绿能2022年硅片开工率有望提升,带动硅片出货增长。组件方面,中原证券(601375)认为2022年需求有望持续旺盛。可见,隆基绿能成长空间依然可期。

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