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西南证券:给予TCL科技买入评级,目标价位11.16元

2022-10-25 23:37:12 1417

摘要:2022-01-29西南证券股份有限公司王谋对TCL科技进行研究并发布了研究报告《大尺寸面板龙头,步入两大业务驱动新阶段》,本报告对TCL科技给出买入评级,认为其目标价位为11.16元,当前股价为5.61元,预期上涨幅度为98.93%。TC...

2022-01-29西南证券股份有限公司王谋对TCL科技进行研究并发布了研究报告《大尺寸面板龙头,步入两大业务驱动新阶段》,本报告对TCL科技给出买入评级,认为其目标价位为11.16元,当前股价为5.61元,预期上涨幅度为98.93%。

TCL科技(000100)

投资要点

事件:公司发布2021年度业绩预告,预计营业收入为1616.0-1650.0亿元,比上年同期增长111.0%-115.0%;净利润为150.0-153.5亿元,比上年同期增长196.0%-203.0%;归属于上市公司股东的净利润为100.0-103.0亿元,比上年同期增长128.0%-135.0%;扣除非经常性损益的净利润为93.5-95.5亿元,比上年同期增长219.0%-226.0%。公司业绩同比高速增长,符合预期。

TCL华星半导体显示+中环半导体光伏两开花,公司2021年业绩增速可观。2021年,公司业绩高速增长,主要原因有:1)受益于上半年行业的高度景气、中高端大尺寸面板的持续出货以及公司产能结构灵活的调整和优化,公司半导体显示业务在市占率较高的情况下保持了较高增速:营收同比增长超80%,净利润同比增长超330%。2)中环半导体以科技创新提效,加速G12规模化,产品结构转型顺利推进,其中光伏材料业务盈利大幅增长,成为公司2021年业绩增长新动力。3)产业金融板块保证全年稳定的贡献,为公司核心产业支撑赋能。

大尺寸TV面板行业领先,中小尺寸面板持续进军IT和车载领域,公司半导体显示业务结构将持续优化。2021年上半年面板行业高度景气,虽然下半年面板价格回调,但公司凭借其在中高端大尺寸面板的领先优势,保持了较好盈利水平。随着三星清退LCD产能,预计行业集中度将进一步提升,行业竞争格局将改善。公司在TV和商显的高端化定位有利于其大尺寸业务的稳定盈利,而随着定位于高附加值显示屏的t9产线产能释放,公司在IT和车载领域的份额呈现上升态势,动态产能分配将更加合理,公司竞争力和获利能力有望进一步提升。

中环半导体光伏和材料多线布局,规模效益显现。光伏材料方面,公司发挥G12+叠瓦的技术优势,加速扩产,市占率迅速提升。半导体材料产能稳步扩张,8-12英寸产品结构持续升级,在良率、毛利率提升的同时降低了工厂营业成本。未来公司将加速G12硅片扩产,同时降本增效,公司业务盈利能力有望持续增长。

盈利预测与投资建议。2021-2023年,预计公司营业收入分别为1623.2/1792.3/2018.7亿元,归母净利润分别为102.4/129.9/151.5亿元。考虑到公司在中高端大尺寸面板的竞争优势、半导体业务的扩产以及光伏行业享受的较高估值,给予公司2022年12倍PE估值,对应目标价11.16元,维持“买入”评级。

风险提示:疫情反复风险;产能爬坡不及预期风险;下游需求不及预期风险。

该股最近90天内共有5家机构给出评级,买入评级5家;过去90天内机构目标均价为16.38。证券之星估值分析工具显示,TCL科技(000100)好公司评级为3星,好价格评级为3.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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