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撰写｜贾晨雨 编辑｜LZ

TCL近年的财务表现如何？

TCL科技上市已有18年，收入从2004年402.82亿到2020年766.77亿，年复合增长率4.11%，净利润1.20亿到50.65亿，年复合增长率26.35%，面板行业龙头“京东方”同期收入和利润复合增长率为16.1%和18.79%，TCL科技利润优于京东方，收入逊于京东方。2020年企业负债率65.08%，属于重资产企业。

总资产和总负债规模2008年开始飙升到2579.08亿元和1678.51亿元

总资产和总负债整体呈高速增长趋势，总资产从2004年307.35亿元上升到2579.08亿元，总负债从210.86亿元上升到1678.51亿元。

2004-2007年期间，总资产和总负债规模出现不同程度的下降后，从2008年起开始发力飙升上千亿元的规模。

TCL科技负债率从上市以来整体小幅下降，但一直维持在60%以上，高负债率是因为半导体显示业务需要建设更多产线和高额研发投入，公司通过高负债高利息扩张，造成了负债率高的行业特性。TCL科技之所以小幅下降，是因盈利提升且采取了供股和增发方式改变了资本结构。

关于TCL科技流动性问题值得关注，2020年短期借款为122.63亿元，一年内到期非流动负债134.3亿元，二者短期有息负债合计256.93亿元，而货币资金为217.09亿元，货币资金不能完全覆盖短期有息负债合计，说明TCL科技流动性比较紧张。

2005年至2008年陷入巨亏困境，摆脱资金危机后长周期高增长

TCL科技收入经历了2005年至2008年连续4年下降，及2005年、2006年亏损17亿元和35亿元，公司通过各种努力才走出危机困境。从2009年起又步入一段高速增长的长周期。

2019年公司收入下降，原因是企业资产重组交割，将TCL电子的智能终端及相关配套业务剥离，由多元化经营转为聚焦半导体显示及材料产业，并以产业牵引发展产业金融和投资业务，TCL电子已不属于TCL科技业务，但属于战略合作伙伴。剔除重组业务数据后，2019年营业收入增长18.72%。

净利润从2004年1.20亿元增长到2020年50.65亿元，年复合增长率为26.35%，虽然年复合增长率较高但通过净利润走势图可以发现，净利润无法持续增长。

头一头二京东方和TCL科技，很大一块利润来自政府补贴

京东方和TCL科技是中国面板行业头一头二公司，通过两家企业净利润对比可以看出，面板行业特点是盈利不连续，虽TCL科技波动较京东方A小，均出现“净利增减交替”的现象。

面板行业竞争激烈非常烧钱，需要投入巨额资金，政府政策和扶持对该行业影响很重要，2020年TCL科技50.65亿元净利润中含政府补助7.37亿元，占净利润14.6%，竞争对手京东方2020年获得政府补助23.32亿元。TCL科技政府补贴比对手少却利润高，说明TCL市场化程度高和市场适应能力较强。

资产运营效率最差2010年最好2020年，目前已达历史最佳

2004年-2014年净营业周期表现为平稳的“高位”晃动，资产运营效率最差是2010年的42.7天，从2015年开始净营业周期出现明显下降，资产运营效率最好是2020年的12.4天，资产运营效率达到历史最佳，故企业对上下游资金的占用能力及自身资产营运能力达到历史最佳。

净资产收益率连续14年正值，股东长期回报较高

净资产收益率由2006年谷值-49%增长到2020年13.75%，保持连续14年净资产收益率为正值，并且连续13年高于京东方，且这13年间平均净资产收益率11.06%远高于京东方的1.08%。

TCL科技的获利能力较好，对股东投资回报较高。

期间费用率走势与利润一致，2019年资产重组费用下降显著

期间费用率从上市到2018年呈现出“高低高”形态，波动较为缓和，峰值在2005年达到20.33%；2019年进行资产重组后，不仅进行了产业升级，而且费用率得到大幅改善，2019年-2020年的期间费用率都处于历史低位。

2020年财务记录

TCL科技2020年收入766.77亿元，同比增长2.33%；净利润50.65亿元，同比增长38.48%；资产负债率65.08%；固定资产占总资产35.99%。

▶ 2020年主营半导体显示占比60.99%

TCL科技主营业务为半导体显示，业务构成60.99%收入来自半导体显示，所占份额同比增长37.57%；29.37%来自分销业务，所占份额同比增长8.08%；2020年6月收购中环股份后TCL科技”杀入“光伏领域，使新增的半导体光伏及半导体材料业务为企业贡献了7.41%营业收入；这其中还有-2.23%来自其他及抵销。

▶ 2020年现金流量净额增长45.33%，现金流情况良好

与2019年相比，经营活动产生的现金流量净额为正，增长45.33%，增长主要是新产线满产满销及合并中环股份控股股东天津中环电子信息集团有限公司所致。

投资活动产生的现金流量净额为负，减少22.19%，主要是收购中环电子；筹资活动产生的现金流量净额为正，增长91.32%，主要是融资规模上升；现金及现金等价物净增加额由负转正，增长107.08%，反映出账上现金水平提升，现金余额由2020年初的176.38亿元增长到年末182.08亿元，增长3.2%。TCL科技现金流情况良好。

▶ 2020年研发投入65.43亿元占营业收入8.53%

研发投入65.43亿元，同比增长19.75%，占营业收入8.53%；研发人员8156人，较去年增加2001人。

直接融资719.54亿元借款4,690.87 亿元，分红11次99.35亿元

TCL科技通过直接融资采用首发、定向增发、短期融资券、中期票据、公司债、可转债的方式总共募集到719.54亿元；间接融资（按筹资现金流入）通过借款取得4690.87亿元。

上市18年累计分红11次，截止到2020年报告期累计实现净利润242.72亿元，累计分红99.35亿元，分红率37.24%。

基本结论

TCL科技属重资产行业，从事的面板行业是技术密集型的核心基础制造业，行业壁垒极高，与现存竞争对手厮杀激烈，上市至今18年里，稳定地进行新技术、新产品、新领域发展，企业产业链一体化优势和战略客户长单锁定进一步提升产线稼动率和产品排产效率，并通过精细化管理和极致效率成本措施推进端到端的成本和费用管控，建立行业相对竞争力，使其成为行业龙头。

营收规模自2014年起突破1000亿规模，2020年总资产达2579.08亿元，2020年负债率控制在65.08%平均水平，净资产收益率13.75%。目前处于持续健康发展良性阶段，净资产收益率行业内属优秀水平，经营团队应对市场竞争的经营管控能力比较优秀，股东长期回报可持续。

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来源：睿蓝财经（ID:ruilan808）